在A股5000多家上市公司中，有一个群体长期被市场“习惯性低估”。它们是国民经济的基石，业绩稳健、分红慷慨，却长期徘徊在破净的边缘——这个群体，就是大型中央企业控股上市公司。
截至2025年末，央企控股上市公司累计实施现金分红达2.5万亿元，累计回购超790亿元。然而，截至2026年2月，中证央企指数成分股中仍有近30%的央企上市公司处于破净状态，部分企业市净率甚至不足0.5倍。
一边是真金白银的稳定回报，一边是历史低位的估值。这种“价值错配”，恰恰构成了大型央企最清晰的投资逻辑。
一、分红安全垫：确定性现金回报构筑第一重防线
大型央企的分红能力，在A股市场具备无可争议的“压舱石”地位。
2025年，央企控股上市公司合计现金分红金额超过4000亿元，占A股总分红额的一半以上。工商银行、中国移动、中国平安等多家公司分红均逾百亿元。
在2026年一季度的分红十强榜单中，工商银行以1601.69亿元派现总额居首，建设银行、农业银行、中国银行紧随其后，四大行总分红超5400亿元，占十强总额的62%。中国移动以1036亿元位列第五，分红率高达65.2%，股息率达7.81%；中国神华股息率7.23%，中国海油股息率6.15%，均处于全市场顶尖水平。
更值得关注的是，分红政策正在从“自愿”走向“硬约束”。国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》明确要求，央企将市值表现纳入负责人经营业绩考核，对于分红率较低的央企，提高集团公司利润上缴比例会倒逼大股东推动高分红，强化高股息主线。四大国有银行已全部落实“中期+末期”双分红模式，三大运营商合计分红约1300亿元，中国电信现金分红比例达75%。
在十年期国债收益率仅约1.85%的背景下，大型央企4%-7%的股息率形成了显著息差。这份确定性现金回报，就是持有央企股的第一重安全垫。
二、估值折扣：深度破净提供第二重安全边际
高分红是“眼前能拿到的钱”，而低估值是“未来可能多赚的钱”。
当前大型央企的估值，正处于历史上极为罕见的低位。以基建类央企为例，截至2026年1月末，A股四大基建央企——中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建——市净率普遍低于0.5倍，港股PB普遍低于0.3倍，而股息率普遍高于5%。中国铁建A股PB处于过去5年最低水平，港股PB更是低至1%的历史分位；中国建筑PB为过去5年最低值。
这种深度破净状态意味着什么？意味着投资者正在以5毛钱甚至3毛钱的价格，买入账面价值1元钱的资产。即便不考虑资产增值，仅估值回归到净资产水平，就有翻倍的上涨空间。
估值处于历史底部的背后，是市场对央企的“习惯性偏见”——认为央企“大而不强”、缺乏增长弹性。但这种偏见正在被打破。数据显示，2025年1至11月，中央企业实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4%，营收利润率、年化ROE均保持在合理水平，研发投入达8901.6亿元，研发强度2.62%。从订单数据看，除中国中冶外，其余大建筑央企2025年全年新签订单均为正增长，海外订单增速普遍快于国内。
当估值底部遭遇基本面持续改善，低估值本身就是最强的安全边际。
三、政策催化剂：市值管理驱动估值系统性修复
如果说高股息和低估值是“存量价值”，那么正在全面推进的央企市值管理，就是“增量催化剂”。
2025年底召开的中央企业负责人会议，明确了2026年中央企业五方面重点任务，首当其冲的就是“加强上市公司质量和市值管理”，同时“大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购”。2026年1月，国务院国资委进一步细化，强调“扎实做好新央企组建和战略性重组”，同时“深入推进专业化整合，开展同类业务横向整合、产业链上下游纵向整合，减少行业内卷”。预计全年将完成10至15组央企战略性重组、50组以上地方国企专业化整合。
这一系列政策的核心逻辑，是将央企估值修复从“选择题”变成“必答题”。此前，央企市值管理常被视作阶段性任务；如今，随着考核机制细化，增持、回购、分红等举措逐步常态化。超过八成的央企控股上市公司已制定市值管理制度与股东回报规划，中国神华、中国核电等将分红比例提升至40%以上，中国中冶、中国交建等推出10亿元级回购计划。
中信建投研报明确指出，央国企改革已进入纵深推进阶段，核心逻辑围绕专业化重组、战略升级与产业协同展开，相关低估值标的迎来系统性重估机遇。嘉实基金的研究也认为，在市值管理常态化推动下，占据A股半壁江山的央国企价值重估主线愈加清晰。
四、机构共识：防守型收息主题的核心配置
大型央企的配置价值，正在获得越来越多主流机构的认同。
摩根大通在2026年4月的最新报告中，列出中资股防守型收息主题名单，中国移动、中国电信、中国联通、建设银行、工商银行、中国银行等央企标的全部获“增持”评级，目标价对应的上行空间普遍在10%-25%之间。广发证券在建筑行业跟踪报告中，基于“业务、估值、现金流、市值管理”四个维度，推荐中国建筑、中国铁建H、中国中铁H、中国交建H等大建央企。
十大券商策略同样强调，金融和稳定行业仍是首选，高股息资产具备持续配置价值。在资产荒持续的低利率环境下，大型央企凭借稳定的分红和极低的估值，正从“价值洼地”迈向“价值重塑”，对保险资金、社保基金等长期资金形成天然吸引力。
五、不可忽视的风险：估值修复不会一蹴而就
大型央企的投资逻辑清晰，但并非没有隐忧。
第一，部分央企长期破净后，市场认知惯性仍然较强，估值修复可能是渐进过程。截至2026年2月，中证央企指数成分股中仍有近30%处于破净状态，部分企业回购后股价短期上涨即回落，长效性不足。
第二，央企分红政策虽然整体稳定，但分红比例并非固定不变，若利润下滑或战略调整，分红金额可能随之缩减。
第三，行业层面存在周期性扰动。例如基建央企面临地方政府化债背景下的回款压力，电力央企受煤价、来水等客观因素影响，银行面临净息差持续收窄的行业性挑战。
投资央企，核心不是期待短期暴涨，而是在估值底部买入一份有政策保障的确定性资产，用分红和时间换取回报。
六、结语：确定性，才是最大的稀缺品
在充满不确定性的投资环境中，确定性的现金流和确定性的估值安全边际，正变得越来越稀缺。
大型央企恰好同时满足了这两个条件：高股息提供了可预测的现金回报，深度破净提供了足够的估值保护，而政策驱动的市值管理则为估值修复提供了明确的催化剂。
这并非一个追求“暴富”的策略，而是一个追求“稳赢”的策略。它不是让你猜明天市场涨跌，而是让你买入那些“即便明天不涨，也能每年准时给你打钱”的公司，然后耐心等待市场纠错。
在投资的世界里，最贵的不是估值，而是确定性。而大型央企，恰恰是A股市场中确定性最强的资产之一。
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